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日新快讯丨国金证券:给予碧桂园服务“买入”评级


日新观点: 1月24日,国金证券发布公告,给予碧桂园服务“买入”评级,目标价为67.32港元/股。

国金证券1月24日发布公告:我们预计公司2021-23年EPS为人民币1.20元、1.82元、2.52元。考虑到公司具有规模优势,且已打开第二成长曲线,我们给予公司30.0x的2022年PE(相较可比公司平均值溢价6%),对应目标价为67.32港元/股,对应2023年PE为21.6x。首次覆盖,给予“买入”评级。

以下为主要观点:

物管行业是个内在价值高的好行业。

1)是业主需要且政策友好的行业;2) 是现金创造能力强的行业。轻资产,每年现金支出少但流入多,500 强物管 公司 2020 年物业费收缴率平均值 94%;3)是处于成长期的行业。过去 5 年行业收入规模复合增速超 12%。优质物业公司上市融资加速发展。物业公 司服务边界不断扩大,行业空间不断扩容。 

关联房企实力强劲,奠定成长基石。

①公司的关联房企碧桂园销售规模过去 5 年均为克而瑞排行榜第一名,财务指标为“黄档”。②碧桂园的发展给公司 奠定了坚实基础。从存量来看,奠定了公司全国物管龙头规模和地位;从增 量来看,也提供了未来增长的基本保障。③碧桂园多年沉淀资源丰富,有效 助力公司发展。比如碧桂园全国布局多年,各地经商环境认知深刻;碧桂园 创投的投资企业与公司有望协同发展;碧桂园在机器人研发领域有丰富经 验,能为公司研发清洁机器人提供经验和人才支持。

信用好融资顺畅,充分把握并购窗口。

因历史业绩优秀,公司在资本市场信 用好,2021 年在行业困难时期融资约 197 亿元人民币,充分把握住了物业 行业的并购窗口。2021 年并购的三家大中型优质物业公司合计在管面积超 2.8 亿方,仅此增量就相当于公司 2020 年总在管面积的 75%。我们认为公 司通过并购不仅巩固了规模优势,增厚了后续开展增值服务的流量体量,还 在业态(商业)、能力(商业运营)和区域(西南)三方面得到有效补充。 

多元业务发展,打造第二成长曲线。

公司作为行业龙头,一直引领行业发 展,积极探索多元业务。①2018 年发布城市共生计划,2020 年通过收并购 快速做深做大城市服务业务。②把握并购窗口快速扩大管理规模,社区增值 土壤更加肥沃,业务收入高增长有望持续。③积极拓展商业运营管理业务。

受地产危机拖累估值回调,未来有望修复。

此前因地产行业暴雷频繁,公司 因关联房企是民企也受影响估值大幅回调。未来地产政策有望持续边际改 善,公司市场化发展对关联房企依赖度持续降低,估值有望修复。

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