2022年2月11日，正荣地产和正荣服务的暴跌，刷爆了各大财经媒体的头条。

对于此次的暴跌，公司并未给出任何官方的公告或解释，只是在午盘暴跌后放出言论：“公司将按原计划赎回2亿美元永续债，相关传闻不实。对于股价大跌，正荣地产表示，今日或有机构恶意做空再买入，公司正在进一步了解股价下跌的原因”。

是否有机构恶意做空？

物业资本细致复盘了当日成交明细，或许可以发现真相，毕竟成交量不会说谎。

先看当日成交的分时走势图。

根据逐笔成交还原，上午的成交跟往常一样，围绕着4.0港元/股上下波动，并无异常。暴跌序幕开启是发生在午盘（13:00pm）之后，股价开始出现逐级下降的趋势。

（来源：东方财富交易端）

1:30分，一笔14万股的卖单成交，将当日股价压至2.0港元/股的整数关口，此时，距开盘价4.01港元/股已经腰斩。

1:32:59，有一笔5.2万股的卖单抛出，瞬间击穿了2.0港元/股的整数关口，股价再下一城。

（来源：东方财富交易端）

由于股价出现大幅的下跌，随后出现多笔10万股的卖单，甚至有超过20万股的超大型卖单，随着价格越跌，抛单越大。

（来源：东方财富交易端）

出现10万股大单抛售的除了机构，一般的散户是不具备这样的实力，这一点后文有图为证。

（来源：东方财富交易端）

随着股价创出历史性的新低，加上1:36分之后各大财经媒体推波助澜的宣传，抄底资金蜂拥而入，此时10万股的买入大单频现。

（来源：东方财富交易端）

在股价创下0.52港元/股的时候，抄底大军蜂拥而入，买单像雪片一样飞来，蔚为壮观。

（来源：东方财富交易端）

随后就是场内资金愉快的玩转T+0交易了。在这次比拼手速的战斗中，眼疾手快、技术过硬的投资者已经赚得盆满钵满，一战成名。

（来源：富途牛牛用户晒图）

难怪有人在雪球和富途上称赞正荣的股东们送上新年大礼包。

复盘了当日的股价走势，基本可以得出结论。

1）由于日常成交冷清（近60个交易日，成交额均值为1050万港元），场内资金在受到突发利空消息后，开始抛售。同时由于缺乏增量资金入场，不排除卖方自买自卖以求变现出逃。

2）由于股价出现异常大跌，且缺少承接资金，没有止跌的迹象，恐慌资金开始不计成本的抛售，并进一步跌穿机构的平仓位（含大股东质押部分），引发机构的平仓抛售潮，承销商建银国际、海通国际出现在净卖出TOP10的名单里。

（来源：富途牛牛app）

3）在机构抛售完毕后，场外抄底资金入场，因正荣服务非港股通交易标的，只有机构和拥有香港本地账户的投资者才能买入，所以可以发现，通过富途证券买入的投资者占净买入第一席位，“解放军”的进驻使得股价在触及0.52港元/股后迎来强劲的反弹。

抄底资金之所以敢于大手笔的抄底，因普遍认为这次是误杀，而且1港元/股的价格已经很有投资吸引力，属于天赐良机。

4）从以上不同阶段的交易表现基本可以判断，午盘有资金感受到了重大利空的来袭，于是开始抢先出逃，但由于该股日常交易并不活跃，为了出货，需要打出一定的跌幅空间，于是不计成本的割肉，在触及机构的止损位后，引发机构的强制平仓，继而出现抛售狂潮，短时间涌出的抛压致使股价如瀑布一般飞流直下。

而这个突然袭来的利空，可能真如坊间传言所说。

（来源：知情人士）

由此可以判断，并非机构恶意做空，或者说机构恶意做空事出有因。

值得注意的是，股价大跌之前的2月8日，海通国际发表行业研报，唱好正荣服务。

在研报中，海通国际特别推荐了包括正荣服务在内的3只地产服务股，称正荣服务对关联交易谨慎，无配股情况下现金流依然充足。

维持正荣服务优于大市评级，予以目标价8.09港元/股，对应2021年P/E为12倍，预期2022年P/E为8倍。而2月7日，正荣服务收盘价3.67港元，只有海通予以目标价的一半左右。

海通国际去年坚持唱多正荣服务，曾在2021年8月、5月、3月与1月分别发表中英文研报，看好正荣服务。而研报作者，皆为Bonnie Zhou。

目前该研报及相关报道已经删除。

正荣系此次突如其来的风波目前来看正陷于僵局。不管美元债还或是不还，既定的损失已经造成，耗费重金维护的资本市场形象已经崩塌。

（来源：美元债跟踪）

大股东/实控人面对资本市场的投资者，最好还是不要意气用事（斗气），遇事不妨好好商量，毕竟“商业”又叫“凡是都可以商量的事业”，“生意”是“不断的生出主意”，和气才能生财。

后续结果如何，静待官方进一步公告。