闪崩未满一周，佳源服务卖了

物管市场的收并购从来都不缺少话题性。上周5月18日单天狂泻超过70%的佳源服务，在闪崩还没满一个礼拜，就迎来了买家——上周同样股价大跌的金科服务。

实际上，在经历了5月23日金科服务的短暂停牌后，除了当天上午还有人一度担心和猜测金科服务是否被摆上货架后，当天下午，金科服务和佳源服务之间的“联姻”消息就被彻底扒了出来。

有意思的是，尽管正式公告还未发，但市场上无视信批规则的大量自媒体内容提前曝光，甚至连传言的标签都有意无意地没做标注。这一切让这件并购案似乎显得非常笃定。

时间推至5月24日，并购案终于伴随公告露出了庐山真面目，但由于提前曝光亦或者其他因素，市场上也并未再显得多一分的兴奋。

事实情况是，不仅不兴奋，甚至还出现了反作用力，金科服务的股价在复盘后依然阴跌，截至发稿，公司股价报19.52港元，跌2.4%……并且跌幅还在扩大，佳源服务方面仍然暂停交易。

笔者注意到，有投资者甚至在股吧调侃起了这一现象，大致意思是：这起并购，你们到底不看好哪方？是佳源服务？还是金科服务？

回到并购方面，公告的细则依然需要关注。按照公告，金科服务全资子公司金科智慧服务(香港)有限公司已于5月22日和佳源国际控股及其全资子公司创源控股有限公司签订框架协议，金科服务香港拟收购佳源服务控股有限公司4.5亿股普通股，相当于佳源服务所有已发行股份约73.56%。

而在之前佳源服务闪崩的稿件里，笔者也曾提到过，4.5亿股的佳源服务，占公司总股本的73.56%，而佳源国际主席兼大股东沈天晴与其家族持有佳源服务74.09%股权。

与此同时，当下这部分股权，根据港交所权益披露显示，应该已经被质押了出去。此前据港交所权益披露，佳源系有股权质押动作。佳源国际、佳源服务分别将约10.4亿、4.5亿股份质押给新鸿基地产旗下新鸿基财务。

公告进一步指出，截至公告日，买卖双方尚未并无就潜在交易订立任何最终协议或安排，潜在交易之详情及条款尚未敲定，尚无进行任何款项的支付，亦无法确定潜在交易将一定继续进行；根据框架协议，订约方有意于6月23日或之前敲定潜在交易之详情及条款。

根据笔者的了解，金科服务和佳源服务之间的接触至少也有半年的时间。而伴随佳源服务当前的状况持续恶化，或许是这笔交易在近期敲定的重要催化之一。有接近双方公司的知情人士告诉笔者，上周闪崩超过70%可能是力促卖出佳源服务的“最后一根稻草”。

其实从各方面看，佳源服务都算不上当下行业内最顶尖的资源。核心实力方面，佳源服务2021年实现营业收入8.21亿元，同比增长33.4%，归母净利润1亿元，同比增长53.6%；截至报告期末公司合约建筑面积约为6270万平方米，同比增长26.3%，在管建筑面积约为4190万平方米，同比增长33%。

不到10个亿的营收，外加上几千万方的面积，但其母公司当下面临的问题却不少。5月10日，穆迪将其母公司佳源国际控股评级从“B2”下调至“B3”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。

佳源国际有将于2022年10月到期的2亿美元离岸债券，2023年2月到期的1.76亿美元债券以及2023年4月到期的3亿美元债券；另一方面 ，公司披露的未经审核的数据显示，截至2022年4月30日，佳源国际累计实现销售额54.11亿元，同比下降43.39%；实现销售面积44.62万平方米，同比下降48.72%。

母公司高企的债务和疲软的销售，要想纾困，卖资产成了最直接的操作手法，已经上市的佳源服务被摆上货架听起来也是顺理成章。但这笔交易中，有一个与众不同的地方在于，不仅卖方近期焦头烂额，买方也同样不太平。

5月20日，金科股份上演股债双杀。当天公司股价放量跌停，收报3.70元/股，全天成交21.63亿元。公司旗下债券“19金科03”、“21金科01”早盘大跌并被临时停牌。受此波及金科服务大跌近16%。

背后原因也相对简单。5月20日，市场有传闻称，金科股份发行的公司债或将展期；此前5月16日，深交所就对金科股份2021年报发出问询函，要求其解释毛利率呈现明显下降趋势、有息负债规模减少但财务费用增加、借款利息资本化率变动、投资性房地产公允价值变动等情况，同时也特别注意到了公司流动性等问题。

不过从这起并购案来看，至少金科服务的基本面没出现任何问题。如果非要说地产公司困境普遍会对物业公司影响很深，那么就请注意去年12月底金科服务停牌引进博裕资本做二股东这个至关重要的动作。可以说，在当下物管资本市场，如果说评哪家物企独立性足够强大，金科服务绝对能算得上其中一个。

“金科服务目前瞄准的并购目标并不只有佳源服务这一家，今年会是其动作颇多的一年，后续应该还会有新的并购动作，行业前五是他们今年的目标。”上述知情人士表示。