变卖物业，是断臂求生还是饮鸩止渴？

折腾了一通之后，佳源服务终于复牌了。

不出市场预计，被摆上货架的佳源服务复牌后飙涨，卖了物业的佳源国际，却好像被拔了牙的老虎，股价一泻千里。

双方走势呈现“冰火两重天”的极端分化，一方面佳源服务开盘涨幅超70%，另一方面，反观佳源国际，股价阴跌不止，截至发稿，公司股价跌幅超40%。

5月26日晚间，佳源国际控股发布公告，公司全资附属创源控股及金科服务（香港）订立一份框架协议，创源控股有意出售佳源服务4.5亿股普通股，相当于佳源服务已发行股本约73.56%及该公司在佳源服务间接持有的全部权益。可能出售事项完成后，佳源国际控股将不再持有佳源服务任何股份。

这份公告是关于此前金科服务并购公告的应对式的表达，变卖物业，佳源国际已经箭在弦上，看起来也是一出名副其实的“断臂求生”。事实上，在过往两周的报道里，笔者已经将佳源国际当前面临的困境描述了极为详细，而简单说来，却也可以用高负债+疲软销售来概括。

而直到5月18日佳源服务的那次闪崩，日前对幕后的缘由也有了答案。佳源国际表示，5月18日，公司控股股东明源投资、公司主席兼非执行董事沈天晴持有的134.8万股股份被一家证券公司在公开市场强制出售，原因是账户中证券价值大幅下跌及未能达到追缴保证金。

这个理由导致的闪崩，在佳源系公司身上出现绝不是首次。

不能忽略的是，“断臂求生”的效果对佳源国际而言是立竿见影的。佳源国际在5月26日的那份公告里还披露，其发行的2023年2月到期的13.75厘优先票据项下约1208.04万美元的到期应付利息，已根据票据的契约条款悉数偿还。

但是失去了佳源服务的佳源国际，复牌后在股价上一路暴跌，或许是市场给出的警示：断臂求生的背后，换来的有可能还有被市场逐渐抛弃的不幸命运。

事实上，我们可以从之前已经断臂求生的地产企业股价走势里找到一些答案。

去年3月把物业卖给龙湖的亿达中国，股价从去年同期的2.19港元，跌到了目前的0.42港元，一年内股价跌到了五毛钱不到；把物业卖给碧桂园服务的蓝光地产，股价由卖出前的4.7元左右的水平，跌到了目前1.76元；富力地产当前的股价仅剩2.9港元……

这当中自然包括了地产公司在当下大背景下所遭遇的困境，是导致市值蒸发的主要原因。然而，在诸多专业机构看来，物业是普遍具有“轻资产、低杠杆、现金牛”特点的，变卖了物业导致优质核心资产流失，则更容易像慢性毒药一样，逐步逐步侵蚀着地产企业。

但佳源国际眼下的难题非常具有代表性的，一边是债台高筑，一边则是盘算着自己的裤兜，最后发现只有物业能够卖的出价格，明知资产优质也不得不忍痛割爱，或许才是真正的痛点。

就像断臂求生和饮鸩止渴，从来也不是一对反义词，更多时候他们更像是一个块硬币的正反面。

也许，只是也许，对于物业公司来说，独立性的继续强化，才能避免优秀但被卖的无力感。独立也不仅仅是第三方面积的一个数字，还需要更多的安排，一如这次并购案例中的买方那样。