中报季过后，以碧桂园服务、金科服务、绿城服务为代表的众多港股上市物企都在公开市场展开了相当密集的回购活动，在回购策略上各企业之间也有所不同。

这些回购活动或多或少对长期下行的物业股股价起到了一定托底和支撑作用，但在回购区间之外，物业股仍处于下跌态势。

物业服务企业在经营基本面并未显露出严重问题，其股价长期低迷的根本症结在于地产，二者在股权、管理和经营上的极高关联度是物业股估值无法修复的主因。

高频回购托底

自地产危机爆发及蔓延以来，物业服务企业作为地产下游同样受到牵连。目前H股物业股标的基本都与地产相关，无论是由地产公司直接持股的物企，还是金科服务、奥园健康等大股东易主不再为地产下属企业的物业股，或类似碧桂园服务由同一家族持股的兄弟公司模式物业股，无一例外均长期录得持续下跌。

近年来，港交所上市企业的回购活动愈发频繁。2020-2022年，香港联交所进行回购活动的企业数量分别为167、188、234家，2022年上市企业累计回购金额大幅提升668亿港元至1050亿港元，2023年前三季度，港股累计回购金额为782亿港元，占2022年全年回购总额的75%。

2023年中报季过后，以碧桂园服务、金科服务、绿城服务为代表的众多港股上市物企也都开展了相当密集的回购活动，这些回购均在交易所场内通过集中竞价的方式进行，可以有效提升股票交易活跃度，并同时对股价起到促升或托底作用。

其中，碧桂园服务的回购力度最大，其8月公告表示将回购不低于3.37亿股股份并进行注销。次月，碧桂园服务便进行了6次公开市场回购，每次回购股份数目均为数百万股，累计回购股份数目3018.4万股，目前累计耗资超过2.8亿港元。

值得注意的是，企业可进行回购股份的数目和股票往期成交量有关，港股物业股的整体换手率和流动性水平不高，这会限制企业一定时期内可实施的回购力度。

与碧桂园服务相对低频而大额的回购不同，金科服务与绿城服务采取了少量多次、每日操盘的更为精细的回购策略。今年以来，这两家物企都进行了相当高频率的股份回购动作，其中绿城服务回购的交易日天数超过30天，而金科服务回购交易日天数则超过50天，每日回购股份数目不多，分布在数万股或数十万股。目前绿城服务已累计回购约2606万股，耗资9293万港元；金额服务已累计回购1587万股，耗资1.67亿港元；

在具体的操盘逻辑上，物业企业之间同样存在差别，例如碧桂园服务多在盘前集中竞价阶段便开始下单买入，绿城服务倾向于在每日盘中的低点买入，金科服务则多于每日尾盘一次性回购抬价。

和内地A股市场相比，香港联交所上市股票机构投资者较多，且物业股的公众持股量也普遍不高，导致股票的流动性相对较差，每日进行回购的操作也可以加强市场的交易活跃度。

在企业自身进行股份回购之外，中报季过后，万物云、旭辉永升服务等物业企业也出现了管理层增持的情况，这同样也可以向市场传达“管理层看好企业股价走势”的积极信号。

有限的回购效力

企业的回购活动可以有效安抚投资者并刺激股价，而刺激股价主要通过三条路径；一是公司的回购活动增加了做多力量，公司直接承接部分抛压盘，对流动性较低的港股股票而言，效果会更加明显；二是公司通过回购来传达目前公司股价被低估，看好公司股价未来走势的信号，以此来提振投资者信心；第三，根据香港交易所要求，发行人在回购公司股票后需要注销被回购的股票，因此回购股票并注销后也可以一定程度上增厚并改善企业的ROE和EPS等指标。

特别对于目前的物业企业来说，回购还有助于企业向市场传递公司账上现金相对充沛的信号，有利于证实自身财务的安全性和独立性。

在当前物管股整体下行和股价长期处于低位的市场行情下，企业采取回购决策对投资者而言一定程度上是要优于拿同等资金进行派息分红的，无论如何，回购活动对企业股票价格都是一个积极的信号。

从实际情况出发，以碧桂园服务为例，其于9月进行了回购的交易日有6个，其中有4个交易日股票收盘录得上涨，且进行回购的全部交易日股票涨跌幅均跑赢了当日的恒生指数或样本物管股的平均涨跌幅。9月22日，碧桂园服务对回购的累计3018万股股份进行了注销，当日也录得了6.72%的较大涨幅。整体来看，市场表现要明显优于未进行回购的交易日。

不过，碧桂园服务耗资近3亿的大额回购也并未挽救其股价整体的颓势。

在未进行回购操作的交易日，碧桂园服务股价多数情况下都处下跌状态，9-10月两个月区间，碧桂园服务累计跌幅为23.39%，股价也已回落至6.91港元/股，市值仅剩231亿港元，已是今年以来的最低位。今年上半年碧桂园服务的业绩表现尚可，股价下行主要与其地产关联方碧桂园近几个月的负面消息有关。

绿城服务和金科服务等物企的回购频次较高，但是每日回购数量相对较少，回购持续周期长，且物管股板块整体处于下行周期，回购活动对股价的支撑力表现不甚明显。

整体而言，回购这一行为，无论是高频或大额的回购，还是数额和次数都不多的表态式回购，对于企业股价的刺激作用都是“聊胜于无”，足额的回购对企业股价短期内有一定托底和促增的作用，这是毫无疑问的，但具体影响力度则会受更多不可控因素的影响。

中长期情景下，股价波动更多是受市场变化和企业基本面等因素影响。股份回购能产生的影响有限，仍是“治标不治本”。就物业服务企业角度而言，近年来的经营基本面并未显露出严重问题，其股价长期低迷的根本症结在于地产。

表面来看，物业服务与地产二者业务模式完全不同，前者具备轻资产永续经营特质，而后者为重资产高周转行业。但二者关联程度相当高，地产暴雷对物业服务的直接影响也不仅仅是项目供给的减少，地产方作为物企的大客户，同时握有大量重要业务和回款。某种程度上还能共享部分成本和人员，对物业服务企业运营和管理也有相当强的控制力。无论物业企业如何强调其独立性，都不可能完全抛开地产而谈物业服务。在地产症结得到解决之前，物业股估值都恐难以修复。