前些年长于收并购的世茂服务，最近接连释放出两个不好的信号。

01 业绩对赌失败，被动收购33%股权

1月3日晚间，世茂服务在港交所公告，世茂天成及买方（均为公司间接全资附属公司）与卖方及原股东订立股权转让协议及和解协议。据此，卖方同意出售而买方同意购买目标公司:深圳世路源环境有限公司33%股权。

资料显示，深圳世路源环境主要在中国从事提供城乡环卫一体化服务，是世茂服务持有67%权益的非全资拥有附属公司。

对于被动增持的原因，世茂服务披露道：原收购事项完成后，深圳世路源环境仍由其原控制人管理。由于2022年及2023年业务下滑，根据原收购事项条款提供的业绩承诺，卖方及原股东需要补偿对世茂服务的业绩差额。

收购事项正是作为偿付业绩差额的一部分。

收购事项的对价定为8315.9万元，相较于根据原协议计算的目标公司33%股权的估值2.16亿元，折让约61.6%。

收购对价将用作抵销原协议下的业绩弥偿，世茂服务不用支付任何现金。收购事项完成后，深圳世路源环境将成为世茂服务的间接全资附属公司。

02 2.5亿出售金沙田科技，亏损约6.11亿

更早前的2024年9月24日，世茂服务完成了环卫赛道另一家并购公司的退货。

根据世茂服务的公告披露，卖方世茂天成物业与买方无锡远游环境科技及目标公司订立该协议，据此，卖方同意向买方出售目标公司:无锡市金沙田科技有限公司的60%股权，总对价为2.5亿元。

出售事项完成后，世茂服务将不再拥有金沙田科技的任何权益，且将不再作为世茂服务的附属公司入账。

而在三年前，即2021年8月20日，世茂服务也是一纸公告，对外宣布收购无锡市金沙田科技有限公司60%股权，交易代价为8.42亿元。

根据金沙田科技自2023年6月30日至2024年6月30日的除利息及税项前盈利约为1.03亿元，以及可资比较公司的倍数中位数5.7倍，并按截至2024年6月30日的现金及债务作出调整，金沙田的市值为4.09亿元。

因此，销售股份60%股权的市值厘定为人民币2.45亿元。经参考金沙田科技截至2024年8月31日的账面值计算后，得出2.5亿元的交易对价。

出售事项完成后，世茂服务预计将录得亏损约6.11亿元。

03 原CEO叶明杰出走，数月后现身创业

时间，不会说谎。

结合世茂服务在环卫赛道的两单操作，再回顾2024年4月26日，世茂服务突然官宣CEO叶明杰辞任公司执行董事、总裁及授权代表职务，似乎有“草蛇灰线，伏脉千里”之意。

公开资料显示，叶明杰毕业于同济大学工程管理专业，从2004年2月加盟世茂集团开始，叶明杰在世茂集团的任职时间已有20年。

任职期间，叶明杰经历了公司历时3年的上市征程，并通过收并购推动了世茂服务的管理规模快速扩张。在他的领导下，世茂服务在2019年至2022年期间收购了超过20家物业管理公司，这些举措帮助公司快速扩展了其他业务领域，如高校后勤服务、居家养老服务业务、医院后勤服务以及城市服务等，这些业务成为世茂服务的有力增长点。

（图源：东北证券整理）

就在官宣离职前的一个月，他还在业绩发布会上侃侃而谈，复盘过去、展望未来，面对投资者与媒体的提问全程高能输出，丝毫没有流露出要走的迹象。

在官宣离职的25天后，叶明杰在朋友圈更新了一则动态，透露出自己的新去向，与官宣离职的理由截然相反。

结合他走后的这两单收购表现来看，叶明杰也有学习碧桂园服务李长江的影子，时移世易，在该走的时候果断出走，给接任者流出腾挪的空间和余地。