在 2024 年，物管行业如同在汹涌波涛中航行的船只，随着房地产行业的浪潮起起落落。以资抵债的情况屡见不鲜，企业应收账款的数额居高不下，收并购所计提的减值也看不到尽头。曾几何时，强大的房地产背景是物企在市场上披荆斩棘的有力武器，可如今，关联方却成为了大家避而不谈的敏感话题，整个行业已然从激烈的资源争夺战，逐步转向比拼服务品质的持久战。

资本市场的寒意愈发明显，以往物企 IPO 时，关联方的强大背书就像一把万能钥匙，能轻松打开资本市场的大门。但如今，这把钥匙已失去了魔力，反而是那些背靠国央企，或是深耕区域市场的企业，更能获得资本市场的青睐与关注。回顾 2024 年，成功登陆港股的物企仅有泓盈服务和经发物业这两家，显得格外稀少。而在 A 股市场，自 2019 年新大正成功登陆深主板后，2020 年仅有特发服务成功上市创业板，此后，再无物企能够成功叩开 A 股的大门。

在国资背景备受追捧的大环境下，近两年唯一一家向 A 股递表的民营企业，便是 2023 年 6 月 26 日发布招股说明书的明喆集团。

01 折戟资本市场

明喆集团诞生于 2000 年 10 月，总部扎根于深圳，它专注于非住宅物业管理服务领域，长期为医院、学校、政府部门、企业以及公建场馆等各类机构，提供全方位的一体化后勤服务。依据明喆集团官网信息，其业务版图已覆盖超过 90 座大中型城市，构建起了南部、东部、中部、北部及西部五大区域的战略支点，基本达成了全国化的布局。

招股书发布后，有报道指出，明喆集团的收入及利润规模在 A 股上市物业公司中，仅次于行业佼佼者招商积余。招商积余旗下重要子公司中航物业管理有限公司，主要涉足办公、商业、园区、政府、学校等多种非住宅业态的物业管理服务。2022 年，招商积余实现营业收入 130.24 亿元，净利润达到 5.69 亿元，其中物业管理收入占比高达 96.01% 。

反观明喆集团，其主营业务收入主要来源于综合物业服务。在 2020 年、2021 年和 2022 年，综合物业服务收入金额分别为 26.65 亿元、30.21 亿元和 33.34 亿元，在主营业务收入中的占比分别为 88.72%、90.48% 和 92.31%。从规模来看，2022 年明喆集团在管医疗机构、行政事业单位、企业办公、教育机构及其他物业项目数量分别为 99 个、157 个、133 个、139 个及 55 个；对应的在管面积分别为 1118 万、804 万、652.93 万、1092.46 万及 423.26 万平方米。而截至 2022 年 12 月 31 日，招商积余物业管理业务在管项目数量多达 1945 个，管理面积更是达到惊人的 3.15 亿平方米。通过对比不难发现，明喆集团在营收和规模方面，与招商积余相比仍存在较大的差距。

令人遗憾的是，2023 年 12 月 15 日，明喆集团撤回了上市申请材料。在撤回之前，深交所曾向其下发过一轮问询，但明喆集团最终并未给出任何回应。一时间，市场对明喆集团的 IPO 事件议论纷纷，大家关注的焦点主要集中在公司的分红与净利润收入上。2020 年至 2022 年期间，明喆集团实现归母净利润分别为 1.78 亿元、1.65 亿元、2.89 亿元，扣非后归母净利润分别为 2.76 亿元、2.48 亿元和 2.78 亿元。然而，在同一报告期内，公司现金分红金额分别为 3.8 亿元、1.19 亿元和 3.45 亿元，三年累计分红金额高达 8.44 亿元，远超同时期合计 6.32 亿元的归母净利润。

自主动撤回申请材料后，明喆集团在资本市场上便销声匿迹。但从其一系列的布局动作来看，集团扩张发展的雄心壮志丝毫未减。

02 破局再出发

天眼查 App 数据显示，最近辽宁明喆物业服务有限公司正式成立，法定代表人为高海峰，注册资本 1000 万人民币，由明喆集团股份有限公司全资控股。追溯明喆集团的发展历程，2000 年在深圳起步后，它并未满足于一隅之地的发展。成立三年后，便毅然北上天津，在 2006 年又先后进军鄂尔多斯和沈阳，成功确立了西北、东北区域的发展据点。

根据明喆集团招股书内容，2022 年公司收入占比前三的区域分别是华北、华南与东北地区，这三个地区的收入总和占公司总收入的比重达到 72.84%。这样的区域分布格局，与明喆集团的主要客户国家电网密切相关。招股书显示，在 2020 年至 2022 年期间，明喆集团前五大客户的排名几乎没有变动，主要包括国家电网、国家电力投资集团、中国医科大学附属盛京医院、天津市公安局、深圳技术大学与天津市儿童医院。其中，国家电网贡献的营收占比稳定在 7% 左右，其旗下涵盖国网吉林省电力、国网黑龙江省电力、天津电力等众多分支，业务范围几乎覆盖了整个东三省以及其他北方地区。

明喆集团在招股书中明确表示，物业管理服务企业只有贴近客户群体，才能精准洞察客户需求，进而提供更优质的物业服务。因此，物业管理行业的发展水平与当地的经济发展程度以及城镇化水平紧密相连。结合近期新公司成立的动态来看，明喆集团极有可能进一步加大在东北区域的布局力度。

除了东北地区，西部区域也是明喆集团重点发力的方向。2023 年 12 月 19 日，也就是宣布撤回深主板 IPO 申请的四天后，明喆集团在乌鲁木齐成功中标四个城市物业项目。据公告披露，这四个城市物业服务项目的总额达到 5968 万元 / 年，合同期为 3 年，服务内容广泛，涵盖市政道路保养、人行天桥养护维修、消防设施维护、环卫保洁服务等多个领域。值得一提的是，在新疆政府采购网此次披露的 5 个项目中标结果中，明喆集团一举包揽 4 项，仅友好南路片区的项目被中海物业拿下。此外，在 2024 年 4 月 29 日，西部战区空军医院后勤管理服务中心正式揭牌，这标志着明喆集团正式进驻该院，进一步充实了其在西部区域的项目资源。

从 2023 年提交的招股书中可以看出，明喆集团制定了清晰的发展战略：加速市场布局，提高在各个城市的业务渗透程度；同步推进综合物业服务业务、专业服务业务和创新业务的发展，并积极引入数字技术进行赋能；在投资并购方面，秉持择优谨慎的原则，以此巩固自身在细分赛道的行业地位。明喆集团现任董事长罗延微也曾表示，医院、高校、写字楼是集团营收贡献的重要板块。未来，明喆集团能否凭借这些战略布局与业务拓展，成功突破当前困境，在竞争激烈的物管行业中闯出一片新天地，值得我们持续关注。