时间来到2026年，新大正迈入上市第七个年头。

1月23日，在运作了4个月后，新大正收购嘉信立恒的方案终于官宣落地。

面对传统公建物业赛道增长瓶颈与业绩承压的双重挑战，这家公司选择以资本市场再融资为支点，撬动重大资产收购，试图通过切入高增长赛道、扩充业务边界铸就业绩“金身”。

然而，泥沙俱下的大行情下，这场斥资超9亿元的并购盛宴，能否实现预期协同效应，仍需跨越投后整合的多重考验。

再融资并购，业绩承压下的破局之举

上市以来，新大正的业绩增长曲线逐渐放缓，甚至陷入盈利下滑困境。

2021年至2024年，公司营收增速从58.40%持续回落至8.32%，归母净利润更是在2023年、2024年连续两年下滑，2024年归母净利润同比降幅达28.95%，仅1.14亿元。

（数据来源：雪球）

2025年前三季度，业绩压力仍未缓解，前三季度营收22.72亿元同比下降11.82%，归母净利润1.04亿元同比微降2.97%，尽管第三季度单季净利润实现29.38%的同比增长，但难以扭转整体颓势。

业绩承压的背后，是传统业务的增长天花板。新大正核心聚焦政府机关、高校、医院等公建物业领域，近年来受公共建筑新建项目增速放缓、客户非核心支出管控加强等因素影响，内生增长动力不足。

在此背景下，资本市场再融资成为公司突破瓶颈的关键选择。

2026年1月，新大正正式抛出重大资产重组方案，拟通过发行股份及支付现金方式，以9.17亿元对价收购嘉信立恒设施管理（上海）有限公司75.1521%股权，并同步募集不超过4.59亿元配套资金，用于支付交易对价及相关费用。这也成为公司自上市以来金额最大的收购案。

本次交易方案设计兼顾资金安全与交易效率。交易对价中现金与股份支付各占50%，股份发行价格最终确定为8.29元/股，募集配套资金面向不超过35名特定对象发行。

收购动因：协同效应下的战略升级

新大正此次融资并购的核心逻辑，在于通过资源整合实现业务结构优化与增长曲线重塑，其潜在协同效应集中体现在三大维度。

在业务赛道层面，此次收购实现了从传统物业向高增长赛道的跨越。嘉信立恒专注的IFM领域，涵盖驻场综合设施管理、绿色能源管理等核心业务，服务BMW、SK集团等跨国企业，业务覆盖包括香港在内的32个省级区域200多个城市，恰好弥补新大正在商业客户与全国化布局上的短板。

新大正明确表示，通过收购可快速摆脱传统业务增长瓶颈，加快向多元设施管理企业转型，构建第二增长曲线。

根据备考审阅数据，交易完成后，2024年公司营业收入将从33.87亿元增至63.62亿元，归母净利润从1.14亿元增至1.69亿元，核心财务指标将显著改善。

在市场布局层面，并购将加速全国化战略落地。新大正虽已覆盖百余座城市，但区域集中度较高，而嘉信立恒在华东、华北、华南等核心经济带的深厚布局，将显著提升新大正在这些区域的业务比重，形成“公建+商业”双轮驱动的全国服务网络。

在客户资源层面，双方存在天然的复用空间。新大正的公建客户与嘉信立恒的工商业客户存在部分重叠，收购后可借助嘉信立恒的专业能力，在现有客户中挖掘IFM业务需求，实现从单一物业服务向综合设施管理的延伸服务。

整合风险下的“金身”考验

尽管协同效应值得期待，但新大正此次融资并购仍面临多重整合风险，能否真正铸就业绩“金身”尚存在不确定性。

管理整合的适配性风险首当其冲。新大正深耕公建物业领域，服务标准与管理模式偏向政务属性，而嘉信立恒聚焦商业客户，采用国际化IFM服务体系，两者在服务流程、质量标准、企业文化等方面存在显著差异。

历史数据显示，新大正上市以来已完成多笔收购，商誉从零基础激增至1.28亿元，但整合效果参差不齐，部分收购项目未能持续贡献稳定收益，甚至出现2023年终止收购云南沧恒投资的案例，核心原因便是交易双方在业绩承诺安排上存在重大分歧。

（数据来源：新大正2024年年度报告）

此次收购后，如何实现两套管理体系的平滑对接、避免核心团队流失，将是首要难题。

财务压力与商誉减值风险不容忽视。本次交易需支付4.59亿元现金对价，而新大正2025年前三季度经营活动现金流净额为-1.07亿元，截至2025年6月底应收账款占营收比重已达60.2%，资金使用效率明显降低。

大规模现金支出可能进一步加剧现金流紧张，而9.17亿元的交易对价将形成大额商誉，若嘉信立恒未来业绩未达预期，商誉减值将直接侵蚀公司利润。

行业竞争与业务转型的挑战同样严峻。IFM赛道已吸引众多物业龙头布局，竞争日趋激烈，嘉信立恒虽有先发优势，但新大正在商业物业领域的运营经验积累稍显不足，能否快速消化吸收嘉信立恒的技术与客户资源，在激烈竞争中站稳脚跟，仍有待观察。

此外，新大正过往依赖并购驱动规模增长，内生增长能力不足的问题尚未解决，若本次整合未能实现预期效益，公司可能陷入“并购-整合-再并购”的路径依赖。

结 语

上市第七年，新大正通过资本市场再融资发起的重大收购，是应对行业转型与业绩压力的主动求变。

这场“豪赌”若能成功，将实现业务结构的根本性优化，打开长期增长空间；但若整合失利，可能进一步加剧财务压力与经营风险。

对于新大正而言，融资并购只是“塑金身”的第一步，后续能否通过精细化管理实现资源融合、协同增效，才是决定其能否穿越行业周期、实现可持续增长的关键。