满国环境减值预计达8亿至11亿元，碧桂园服务入局环卫领域遇挫

碧桂园服务（06098.HK）于1月13日晚间发布资产减值公告，宣布对其非全资附属公司碧桂园满国环境科技集团有限公司（简称“满国环境”）计提约8亿元至11亿元的资产减值准备。此次减值测试依据香港财务报告准则，基于满国环境截至2024年12月31日的未经审核综合管理账目。

减值的主要原因有两方面：一是满国环境过往业务拓展未达预期，导致收入及利润下滑；二是部分客户回款周期延长，影响现金流。碧桂园服务强调，此次减值准备为非现金项目，不会对集团现金流、营运及流动资金造成影响。

据初步估计，碧桂园服务2024年度经营活动所得现金净额约为33亿元至43亿元，相比2023年的46.14亿元和2024年上半年的2.7亿元，同比或有所下滑，但下半年追缴委员会成效显著。此外，碧桂园服务用于派付股息及购买股份的金额合计约17亿元。

满国环境的商誉及其他无形资产减值将导致碧桂园服务2024财年度净利润减少8亿元至11亿元，但该减值不计入归属公司股东的核心净利润计算。资料显示，满国环境2021年至2023年的商誉均为19.59亿，而碧桂园服务此前收购的城市纵横、福建东飞、财信服务及蓝光嘉宝服务的商誉已归零。

满国环境成立于2015年，专业从事城乡环境卫生一体化管理运营服务。2020年10月，碧桂园服务宣布收购其70%股权，并与卖方及满国环境创始人范满国签订业绩对赌协议。然而，截至目前，碧桂园服务尚未披露满国环境2021年及以后的业绩情况，因疫情影响及满国环境管理层与卖方尚在商讨中，相关业绩承诺审计程序尚未完成。

碧桂园服务自2016年开始探索城市市政公共服务，2018年正式发布“城市共生计划”，2020年加速拓展城市服务项目，推出“城市共生计划2.0”，计划3年内拓展101个城市。然而，满国环境资产减值近10亿，另一环卫标的福建东飞也未达成预期业绩。碧桂园服务在现金补偿与股权补偿中选择了后者，并修改了条款，将应补偿股权减少了约3%，以鼓励福建东飞原股东继续推动业务转型。

碧桂园服务自2020年将城市服务纳入单独营收板块，尽管经历两年高增长后，2022年营收增速大幅放缓，2023年几乎停滞增长。同时，原城市服务集团总裁汪英武于去年9月底离职，城市服务官方微信公众号也更名为“碧服物友圈”。碧桂园服务的城市服务板块正面临挑战。