7个交易日暴跌79.1%，一场围绕基石投资者解禁的恐慌性抛售，让这家西北物业龙头的800%涨幅神话灰飞烟灭。

6月20日的港股市场，经发物业（01354.HK）上演了惊心动魄的一幕。开盘后股价如断崖般直线下坠，单日暴跌51.08%，一日之内市值蒸发数亿港元。

然而这并非终点，恐慌蔓延至23日，股价再度重挫超40%，最低探至5.46港元，月内累计跌幅已超80%。

这家去年7月上市时号称“西北物业第一股”的国有物企，曾创造了令市场侧目的神话——股价从发行价一路飙升，最高涨幅超过800%。而如今仅一周时间，便将所有荣光尽数湮灭。

一切的导火索，似乎都指向即将在7月2日解禁的基石投资者。

解禁倒计时，暴跌的致命推手

即将到来的7月2日，对普通投资者而言是个平常的日子，但对经发物业的股东来说却如悬顶之剑。

这一天，基石投资者天博诊断与盯准教育所持的585.48万股限售股将迎来解禁，占公司总股本约8.78%。

（图源：经发物业最终发售价及配发结果公告）

按当前5.64港元股价计算，解禁市值达5562万港元。在日均成交额仅数百万的盘面上，这是一股足以倾覆股价的洪流。

耐人寻味的是，同为基石投资者，三家公司解禁时间却分道扬镳。瑞凯集团早在今年1月3日便已解禁132万股，而天博诊断与盯准教育则需苦等一年。这种差异化的解禁安排，无形中将抛压集中到了7月初这个致命时点。

市场反应永远快人一步。6月16日起，经发物业股价便开启阴跌模式，前四个交易日已铺垫下跌。到20日，放量暴跌来临，成交量达111.2万股，成交额飙升至1131万港元，较前期均值激增数倍。

根据物股通在《被玩坏了的经发物业》、《如何打造一只物业妖股？》两篇跟踪文章的分析，基石之一的投资机构——瑞凯集团，可能已经减持完毕，没有机构再去维护市值，从而上演了这出屠戮大戏。

基石真容，套现动机浮出水面

这两家即将解禁的机构，与经发物业有着微妙的地缘纽带。天博诊断和盯准教育均来自陕西西安，与经发物业堪称“同乡”。

天博诊断成立于2014年，位于西安市经开区，专注医学实验室解决方案，实控人为蒙武军。其持有439.11万股经发物业股票；盯准教育成立于2017年，注册地同样在西安经开区，由丁华明控制，持股146.37万股。

当初他们以每股7.5港元的发行价入股。即使经历暴跌，若以26港元高位计算，浮盈曾高达247%。

如今股价跌至5.64港元，较认购价已浮亏约25%，套现动机反而可能更加强烈——在进一步亏损前止损离场，成为这些财务投资者最理性的选择。

盘面数据揭示了更为残酷的真相。耀才证券与香港上海汇丰银行在暴跌前已现身卖出席位。6月20日放量下跌中，第六大持仓机构昌利证券成为抛售主力，机构资金集体外逃迹象明显。

这种毫无抵抗的下跌，反映出市场对解禁后抛压的深度担忧。即使动态市盈率已降至10倍左右，抄底资金依然畏缩不前——在解禁洪峰面前，估值的安全边际似乎失去了意义。

妖股现形，高光下的基本面暗伤

回望经发物业上市后无视行业发展环境，孤傲的创下800%暴涨的“奇迹”，如今看来更像一场脱离基本面的资本游戏。

尽管公司2024年营业收入9.52亿元（同比增长10.4%），股东应占溢利5903万元（同比增长18.71%），业绩看似稳健，但深层隐患早已埋下。

其业务高度依赖陕西本土市场，尤其是西安经开区。2021-2023年，来自西安经开区管委会的收入占比分别高达33.9%、31.9%、27.1%，而控股股东经发控股贡献的收入亦在6%-8%之间。这种对大客户的深度依赖，使公司增长天花板清晰可见。

作为“西北物业第一股”，经发物业在管面积1734.8万平方米，看似庞大却集中于单一区域。当资本市场从狂热转向理性，其全国化拓展能力的欠缺暴露无遗。

在物业行业集中度提升、头部企业全国并购的浪潮中，偏安一隅的经发物业难以支撑超高估值。

风暴之后，价值能否重生

7月2日解禁大限将至，市场仍在猜测天博诊断与盯准教育会否立即抛售。但无论其选择如何，恐慌情绪已充分释放。截至6月23日，股价较最高点缩水超90%，总市值仅剩约3.76亿港元。

对长期投资者而言，这轮暴跌或许正在砸出“黄金坑”。公司背靠西安经开区管委会，国资背景提供稳定业务来源；西北区域物管市场渗透率仍低，增长空间明确；而当前10倍以内的动态市盈率，已接近行业底部区间。

（来源：雪球投资者——乡下人无名，成交价格显示因其积极买入，股价才得以止住不继续下跌。）

但投资者仍需警惕解禁后可能继续遭遇减持冲击，且公司全国化破局尚需时日，价值平衡之路注定崎岖。

结 语

从2024年7月上市后的孤傲狂飙，到一年后的黯然坠落，经发物业的K线图划出一道惊心动魄的抛物线。

截至6月23日收盘，其股价已最低探至5.64港元/股的低点，市值不足4亿港元，较最高点蒸发逾90%。

人为的制造牛股，终有原形毕露的一天。未来的路还很长，基石套现离场后，对这家西北物业企业成色的检验才正在开始。