摘要：润华智慧健康于2022年9月14日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是山东省物业管理服务商第三，山东省医院后勤服务供应商第二。2021年收入为人民币6.01亿元，净利润0.44亿元；2022年前6个月收入为3.21亿元，净利润0.20亿元，毛利0.67亿元。

S&TLiveReport获悉，成立于1996年的润华智慧健康服务有限公司Runhua Intelligence Health Service Co., Ltd.（以下简称“润华智慧健康”）于2022年9月14日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在2021年6月29日递表，这是该公司第3次递交上市申请，独家保荐人为中泰国际。公司曾于2016年3月挂牌新三板，并在2019年8月摘牌。

润华智慧健康是一家中国的综合物业管理服务提供商，秉持“精耕山东”的策略，把业务重心放在山东省。根据弗若斯特沙利文报告，就2021年来自物业管理服务的总收益而言，公司于中国整体物业管理行业的市场份额约为0.1%，尤其是，公司在山东省排名第三且占据物业管理服务市场的约1.0%。

公司所提供的服务按其性质大致可分为四个业务分部，即(i)物业管理服务；(ii)物业工程及园林建设服务；(iii)物业租赁服务；及(iv)其他服务。

就物业管理服务而言，公司拥有逾25年的经验及相关专业知识，公司将自己定位为医院及公共板块的积极服务供应商。2021财年，公司有46家在管医院及104个在管公共物业。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年各板块所产生的收益计，在山东省物业管理服务供应商中，公司在医院及非住宅(包括医院、公共物业及商业物业)板块分别位列第二及第三，分别约占市场份额的7.2%及2.1%。

集团管理的部分重点医院的图片列示如下：

来源：招股书

竞争优势

• 公司已在山东省的物业管理行业建立了强大的业务网络并与主要客户建立稳定的业务关系；

• 公司于管理医院及公共物业方面的专业知识及经验能巩固其物业管理实力，以切合客户对专业服务的高标准要求，自身定位为医院板块以及公共板块的知名服务供货商；

• 公司拥有多元化的客户群，鼓励公司继续发展公司的物业组合及服务类型，从而扩大公司的收入来源；

• 公司通过标准化的物业管理方法及在日常营运中使用先进的信息技术改善经营及成本效率，并提高了客户满意度；

• 公司制定严格的质量控制和较高的安全标准及环境影响控制;

• 公司的管理团队经验丰富且能力出众。

财务分析

截至2021年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年6月30日止6个月：

收入分别约为人民币3.97亿元、4.86亿元、6.01亿元、2.62亿元、3.21亿元，2019-2021年复合增长率为23.05%，2022前6月同比增长率为22.85%；

毛利分别约为人民币0.67亿元、1.03亿元、1.14亿元、0.5亿元及0.67亿元 ，2019-2021年复合增长率为30.67%，2022前6月同比增长率为34.88%；

净利润分别约为人民币0.27亿元、0.49亿元、0.44亿元、0.13亿元及0.2亿元，2019-2021年复合增长率为28.05%，2022前6月同比增长率为61.03%；

毛利率分别约为16.83%、21.16%、18.98%、18.98%及20.84%；

净利率分别约为6.83%、10.02%、7.39%、4.79%及6.28%。

来源：活报告

公司收入、毛利和净利润都处于增长态势，毛利及净利润复合增速快于收入增速。毛利率和净利率在2020年达到最高值，2021年有所下降，2022年前6月毛利率再度提升至前高附近。

行业前景

自2016年至2021年，山东省物业管理服务公司的总收益由人民币278亿元增加至人民币491亿元，复合年增长率为12.0%。预计于2026年山东省物业管理服务的总收益达人民币784亿元，2021年至2026年的复合年增长率为9.8%。自2016年至2021年，山东省住宅物业产生的总收益由人民币119亿元增加至人民币232亿元，复合年增长率为14.3%。

来源：招股书

医院后勤服务主要包括传统物业管理服务及增值服务。医院后勤服务市场的总收益在近年来不断增加。自2016年至2021年，中国医院后勤服务市场的总收益由人民币164亿元增加至人民币342亿元，复合年增长率为15.8%。预计于2026年中国医院后勤服务的总收益将达人民币672亿元，2021年至2026年的复合年增长率为14.5%。

山东省医院后勤服务市场的总收益近年来持续增加，此乃由于医院数目增加及医院后勤服务需求增加所致。于2016年至2021年，山东省医院后勤服务市场总收益由人民币13.8亿元增加至人民币30.2亿元，复合年增长率为17.0%。于2026年，山东省医院后勤服务的总收益预计将达到人民币62.6亿元，于2020年至2025年的复合年增长率为15.7%。

来源：招股书

行业地位

2021年，按物业管理服务产生的总收益计，山东省五大地方物业管理服务提供商约占5.9%。在该等服务提供商中，公司在山东省物业管理服务市场中位列第三，占1.0%。

来源：招股书

2021年，按非住宅物业管理服务产生的收益计，山东省五大地方物业管理服务提供商约占10.3%。在该等服务提供商中，公司在山东省非住宅物业管理服务市场中位列第三，占2.1%。

来源：招股书

2021年，山东省医院后勤服务市场的五大物业管理服务供应商占医院后勤服务所得收益的约26.0%。该等服务供应商中，公司名列第二，占山东省医院后勤服务市场的7.2%。

来源：招股书

主要股东

栾先生、栾航干先生、梁女士及SpringrainInvestment（一间由栾先生、栾航干先生及梁女士分别拥有59.85%、37.10%及3.05%股权的公司）将继续共同控制公司已发行股本的30%以上，彼等被视为上市规则下一组控股股东。

来源：招股书

管理层情况

杨立群先生，53岁，董事长兼执行董事，负责监督整体营运、管理、战略规划及业务发展，在物业服务及物业管理行业拥有多年经验。曾任山东省汽车销售(集团)股份有限公司经贸科科员，曾就职于山东欣亚化工实业有限公司，曾任润华集团山东庆铃汽车销售有限公司分公司经理、润华集团山东汽车修理有限公司三站站长、润华集团山东汽车修理有限公司副总经理、潍坊润华汽车销售服务有限公司总经理、山东润华汽车维修投资有限公司总经理、山东润华的经理、润华集团公司董事、山东地平置业有限公司董事。获颁中国山东大学应用化学学士学位。

费忠利先生，50岁，行政总裁兼执行董事，负责监督整体营运、管理、战略规划及业务发展，于物业服务及物业管理行业拥有超过10年的丰富经验。曾任润华集团公司科长、山东润华药业有限公司财务总监、润华集团公司财务部副总经理、潍坊润华汽车销售有限公司财务总监、天津天孚物业管理有限公司董事长。获颁中国山东财政学院会计专科学位。

上市前融资

来源：捷利交易宝APP

中介团队

据捷利交易宝数据统计，润华智慧中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。         

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保荐人承销历史业绩

中泰国际近期保荐的首日破发率为40.00%。

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近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为396.33亿，其中最大市值为中国中免，最小市值为中国石墨；发行PE均值为94.28倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5415；超购倍数上，均值为11.80倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在45.42%，整体来说，基石比例均值近期恢复至40%上方；

暗盘及首日收益率上，7月中旬近9家集中上市，其中仅博维智慧暗盘及首日表现尚可，中国石墨首日罕见暴涨143.08%；而随之上市的柠萌影视表现一般，紧随其后又杀出一匹黑马，双财庄暗盘及首日齐飞，似乎小盘新股更受市场青睐；近8月底，苏新服务及中国中国中免先后上市，整体表现回落；百奥赛图-B作为生物-B公司，少见的暗盘首日均上涨；9月初，洪九果品暗盘微跌，首日平收，叮当健康暗盘微涨，首日亦收平。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为7.00%，而首日约为19.72%。

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