曾经，出售物业是房企补血惯用的路数，如今以上市物企股权抵债，是目前地产大佬“化债大法”的关键一环。

如华夏幸福，以旗下估值500亿的物业板块“幸福基业物业”部分股权抵债成功，成为近年来首个房企在境外债务重组中引入“以股抵债”的交易案例。

华夏幸福上岸，让其他出险房企看到了希望。这不，曾经的成长性龙头融创服务也被传将以股权抵债。

3月14日晚间，江湖传闻融创中国将和债权人签订美元债解决方案：

10亿美元以20港币价格转为融创中国股票；

10亿美元以17港币价格交换为融创中国持有的融创服务股票；

17亿美元在三到五年内转换为融创中国股票，转股价参照当时股价……

据说目前已经有三分之一的债权人同意，最近就要签订协议。

消息真假先不说，就说吃瓜群众已经嗨得不行。因为融创中国还在4.58港元的价位停牌，何时复牌未知，市场就把注意力投向了融创服务。

按照传闻，10亿美元债，债转股价格是17港元。折算成股权是4.04亿股，占总股本13.22%。

融创中国原本持有的64.14%股权将下降至51.84%。也就是说，“出售”股权抵债后，孙大圣依然是融创服务第一大股东。

有老铁调侃到，如果是以17港元债转股，那么融创服务岂不是要起飞的节奏。毕竟融创服务昨日收盘价是2.79港元，至少要涨509.3%才能达到，上车的空间很大。

不知道是不是受融创服务债转股消息刺激，3月15日开盘，连跌7天的物业板块高开高走，其中滨江服务和融创服务领涨。虽然融创服务没有出现狂飙20厘米的剧情，但截至中午收盘以6.09%的涨幅笑傲江湖。

在勿爷看来，有华夏幸福的例子在前，所以融创服务债转股也不是没有可能。若传闻成真，融创服务债转股相当于变相出售股权，对关联方来说无疑市好消息。

下面我们说说传闻的可行性和潜在风险。

01.可行性

可能有人要说，华夏幸福能上岸成功，2022年业绩扭亏为盈，是因为物业板块没有分拆上市，没有交易所的规则限制方便操作。

但是勿爷觉得，没上市的都可以以股权抵债成功，而上市的抵债股权更容易变现。

而且，做为成长性龙头的融创服务，质地并不差，要不是计提关联方坏账，业绩肯定不会差到哪里。

之前3月12日，融创服务发布业绩预亏公告，预计2022年度未经审核的公司拥有人应占亏损不超过5个小目标，就是关联方应收账款大幅计提所致。

所以股权标的本身经营并没有瑕疵，有问题的是谁会接盘。

放在前两年，同行巨头还有弹药收购友军，拉兄弟一把，但如今自顾不暇。以前是猎手的融创服务也被变成了猎物。

以融创服务的规模体量，整体出售的话，估计没人能吃得下，那么只能化整为零出售部分股权。既然同行人人自危，那么接盘对象首当其冲就是关联方债权人。

融创现在要钱可能没有，但股权还是有的。债权人如果不选择股权，可能干等着，或者啥也没有，股权在手的话还可以在合适的价位套现。要也得要，不要也得要。

所以，以股权抵债，对债权人来说是没有办法的办法。

另外，若股权抵债成功，最大受益人当属孙大圣莫属，估计睡梦中都要笑醒。因为本次抵债10亿美元，按照日内汇率计算是78.3亿港元，只比上市时募集的78.6亿港元少一丢丢，相当于又IPO引战了一次，何乐而不为。

02.潜在风险

有成功的可能就有失败的风险。如前面提到，传闻目前以股权抵债协议仅得到三分之一债权人同意，而正式签订抵债协议需要75%的债权人支持，未来支持率能否达到还是个问号。

而且，17港元的转股价格对债权人很不友好。

毕竟当前股价只有2.9港元上下。债权人若是拿到股权后，股价达不到协议价岂不是砸在了手里。

本来是债主，却逼不得已成为股东，就如特发服务原三当家嘉兴创泽追债追成了股东，后来果断清仓跑路。

这不由得让勿爷多想，如果融创债主转债成功，债权人以目前股价套现，肯定血亏不说，还可能拖累融创服务股价。只有让股价飙升至17港元上方，债权人才能最大限度减少损失，但谈何容易。

综上所述，融创孙大圣可能乐见其成，但债权人如果没有被拿捏，以股权抵债的计划很难说会朝什么方向发展，一切皆有可能。

接下来就看3月20日公布年报业绩后，融创服务怎么出招，会不会披露股权抵债进展。若债权人未来达成一致同意股权抵债，那么拿到股权后是选择清仓套现，还是变身为长期战投和融创服务共成长，都将再次成为市场关注的焦点。

最后提一句，如果说融创服务股权抵债计划已经山雨欲来，那么对更早提股权转债的恒大物业等物企，或许也有借鉴意义。