原本已经走到退市边缘的佳源服务，在新股东的极致努力下，已经重燃了复牌的希望，让上市物企又出现了一个非典型的案例。

01 连发四期财报，补掉欠交作业

通过查阅佳源服务2022H2、2023H1、2023H2、2024H1连续四期的业绩数据可以发现，公司的经营情况持续倒退。

合约面积逐期减少，在管面积虽然保持增长，但趋势减弱；合约与在管面积之间的差额不断缩小。随着关联地产佳源国际控股的退市以及房地产开发业务的萎缩，佳源服务未来的增量从何而来，不得而知。

伴随着合约面积萎缩的还有营业收入及利润的下滑。

面对这样的业绩，新任核数师罗申美会计师事务所对2022财年、2023财年的报告出具了“非标准报告”（即“非标意见”），并在报告中直接指出了佳源服务的持续经营问题。

核数师指出，截至2022年底，佳源服务的累计亏损已接近4.5亿元，而净流动负债达2.14亿元，资金缺口为0.34亿元。到了2023年底，尽管亏损有所收窄，但净流动负债仍然为2.89亿元，资金缺口扩大至1.12亿元，累计亏损达到5.33亿元。

这个数据意味着，佳源服务的资金链已经处于非常危险的状态，持续经营的能力存在巨大风险。

02 易主华盛证券，积极自救复牌

自2022年以来，佳源服务因控股股东的一系列抵押融资行为而深陷债务泥潭，最终未能补上关联房企佳源国际的庞大债务窟窿，导致股权融资贷款违约。

资料显示，佳源服务最初由佳源国际通过其间接附属公司创源控股持有4.5亿股股份，占总股本的73.56%。

2022年11月23日，沈天晴（佳源国际实控人）与华盛证券签订担保契约。据此，创源控股以所持佳源服务股权73.56%的股权抵押融资。

半年后，佳源国际因为债务逾期，被境外投资人申请了清盘，并在2023年5月5日被香港高级法院颁发清盘令，要求公司解散以及出售资产用于偿债。

2023年5月9日前后，创源控股向华盛证券还款违约，涉及资金3.19亿港元。这一系列事件最终导致佳源服务被接管。

2023年9月6日，华盛证券方面任命马德民及黎颖麟，担任佳源服务4.5亿股质押股份的联席及个别接管人和管理人。

2024年10月27日晚间，佳源服务发布公告，宣布被接管人已于9月5日出售73.56%的股份给华盛证券。这一消息标志着佳源服务的控制权发生了重大变化。

资料显示，华盛证券为华盛集团的间接全资附属公司，而微博、新浪分别持有华盛集团17.46%、21.37%股权。

接管后的华盛证券，与早前已就位的接管人、管理人开始马不停蹄的开展一系列自救措施。

先是对管理团队进行洗牌，随后更换核数师，并开展独立调查，赶在复牌最后期限向港交所递交延长补救期的申请，接着补充披露了之前的财务关联交易内幕。

2024年11月1日，佳源服务收到港交所函件，表示经考虑公司情况后，港交所上市委员会决定将补救期延长至2024年12月31日。

在华盛证券轻车熟路的操作之下，佳源服务的强制摘牌退市进度条被下线。

03 烫手山芋，进退两难

虽然佳源服务最后能够实现复牌，但华盛证券及其一致行动人高远兰接手佳源服务，实际上是在接下一个充满“坑”的烂摊子。不仅要面临持续萎缩和下滑的经营业绩，还有一堆的历史遗留问题，诸如异常交易的彻底调查、未经授权担保的法律责任、以及大额应收款的回收问题亟待处理。

这些遗留问题可能使新管理层不仅要投入大量资源，还可能面临无法预见的财务损失。

同时为了稳定军心，尽可能的保住基本盘，新控股股东方在要约文件中表示：要约完成后，佳源服务主营业务继续的同时，联席要约人将协助公司审查其现有能力及资源，以制定详细的业务计划及战略，或开发新商机。

联席要约人将继续不时审查佳源服务的业务运营及财务状况，以为公司制定可持续的业务计划及战略。

联席要约人无意对佳源服务现有业务作出重大变动。联席要约人的意向是维持公司的现有主要业务。

联席要约人视佳源服务未来业务营运及发展需要，联席要约人将不断检讨公司的雇佣架构，以不时满足需求；无意终止任何员工的聘用；或重新部署公司固定资产。

华盛证券作为资方，一个完全的物业管理外行，想要稳住盘面，不让项目大面积的外流，只能牢牢的依靠和绑定现有业务和管理团队，同时找一切合适的机会导入“自己人”完成换血，才有可能不立于必败之地。

否则，华盛证券及联席邀约人可能要面临投入大量人力、财力后，佳源服务依然被原班人马掏空的后果。

当然，华盛证券控股佳源服务也不是长久之计，更妥当的退出方案应该是复牌后，报表经过一段时间的修复，寻找一个合适的买家，用借壳上市或并购重整的方式出手。