2025年10月23日，中海物业将迎来上市10周年。

作为央企背景的物业龙头，它本应在香港资本市场绽放更耀眼的光芒，但复盘其十年资本轨迹，“介绍上市”这一初始选择，似已埋下“原罪”式的先天局限，在融资、派息、治理等维度持续掣肘企业与市场的共振。

“无融资”的上市：先天缺失的资本纽带

中海物业的上市方式颇为特殊——介绍上市。与常规IPO（首次公开募股）通过发行新股募资不同，介绍上市仅为现有股东提供股票流通渠道，企业本身不直接从资本市场获得资金。

（介绍上市与IPO对比）

这一选择在十年前或许是基于“央企资产无需募资”的底气，却让中海物业从一开始就与资本市场的核心逻辑“脱节”。

资本市场的本质是“融资-成长-回报”的闭环：IPO不仅是“圈钱”，更是企业向公众展示价值、绑定股东信任、获得品牌溢价的“成人礼”。

但中海物业跳过了“融资”这一步，既未通过路演向全球投资者讲述成长故事，也未借助募资为业务扩张储备弹药。

后续十年，公司再融资动作寥寥，资本运作的“活跃度”远低于碧桂园服务、华润万象生活等同行，后者通过IPO+增发/发债持续扩容。

这种“先天无融资”的状态，让中海物业在资本市场更像一个“旁观者”，而非深度参与、借资本之力成长的“玩家”。

派息保守主义：对股东回报的“钝感”

“无融资”本应成为派息的“优势”——既然不依赖资本市场“补血”，理应更大方地将利润回馈股东。但中海物业的派息策略却长期偏于保守。

以2025年中期业绩为例，尽管公司强调“派息比率和之前了解的差不多”，但“轻微提高一点点”的表述，仍引发知名投资者“管我财”的公开不满：“如果公司不加快提升派息比率，什么时候有非常希望通过的议案，而大股东不能投票的，我们一起否了它！”

这种不满折射出深层矛盾：港股市场对物业股的分红预期本就较高（投资者常将物业股视为“类债券”标的），而中海物业的“保守派息”，既无“融资刚需”作为借口，也缺乏清晰的长期回报规划。

更值得玩味的是，“介绍上市无募资”的历史，反而成了公司“躺平”的理由——仿佛“没从市场拿钱，少分点也理所当然”。

这种对股东回报的“钝感”，正是“原罪”延伸出的治理惰性：既不向市场“要钱”，也不向股东“让利”，资本关系陷入“不互动、不共振”的僵滞。

股权激励与市场管理：双重缺位的价值传递

“介绍上市”的影响，还渗透到公司治理与市场沟通的深层。

（一）股权激励的缺失

物业行业是“人力密集型+管理驱动型”行业，管理层与核心团队的动力直接影响服务品质与业绩增长。但中海物业十年间鲜见大规模股权激励计划，核心团队与股东利益的绑定远不如同业。

反观华润万象生活、保利物业和建发物业，通过多轮股权激励将管理层与市值增长深度挂钩，形成“业绩提升-市值增长-激励兑现”的正向循环。

中海物业却因“介绍上市”的初始架构，似乎默认了“管理团队无需通过股权与市场共进退”，长期动力不足的隐患逐渐显现，如2025年中期“业主增值服务倒退”，或与团队创新动力薄弱有关。

（二）投资者关系的薄弱

常规IPO企业在上市初期会构建成熟的投资者关系（IR）体系，定期与机构、散户互动，但中海物业的IR更像“被动响应”——仅在财报季发布信息，缺乏主动向市场传递战略、讲好“中海式服务”故事的意识。

这直接导致公司估值长期处于行业偏低区间，2025年中期，中海物业PE约11倍，而万物云PE超22倍，“价值被低估”的困境却因市场沟通不足难以破局。

业务与资本的恶性循环：“原罪”的连锁反应

“介绍上市”的“原罪”最终演化为业务与资本的恶性循环：

因无融资→业务扩张缺乏资本弹药，动力薄弱；

派息保守→股东用脚投票，市场信心受挫；

股权激励缺位→管理团队活力不足，创新停滞；

投资者关系薄弱→市场认知模糊，估值被压制；

估值低迷→更难通过资本手段（如增发、并购）扩张→业务增长进一步受限（如“业主增值服务倒退”）。

以“业主增值服务”为例，这一板块本是物业企业突破盈利天花板的关键，但中海物业的倒退，既与市场竞争加剧有关，也与公司资本端支持不足（无募资投入新业务、无股权激励驱动团队创新）紧密相连。

当同行通过IPO募资布局社区电商、养老等新赛道时，中海物业只能依赖自有资金“小步慢走”，最终在新业务上掉队。

结 语

十年之期，破局“原罪”当破什么？

中海物业的“原罪”，并非道德层面的过错，而是介绍上市模式下，企业与资本市场“共生关系”的先天残缺。

十年过去，破局的关键已清晰：

要么补做“融资课”——通过增发、发债等方式主动拥抱资本，用资金推动业务与市值双升；

要么补做“回报课”——大幅提升派息率、推出股权激励，以实际行动修复股东信任；

要么补做“沟通课”——构建专业IR体系，让市场真正读懂“中海式服务”的价值。

若继续困在“介绍上市”的舒适区，将“无募资”当作“躺平”的借口，中海物业的下一个十年，或许仍将在“资本困局”中循环。