中骏商管26%股权被“强制出售”

顶着商管物业股的光环，业绩却难见起色，这便是中骏商管4年多来的尴尬。

如在2022年、2023年、2024年以及2025年，营收只有2023年正增长，毛利连续4年负增长，净利润只有2023年、2025年正增长……

屋漏偏逢连夜雨。在业绩还匍匐前进时，中骏商管26%的股权又被强制出售。

5月15日，中骏集团和中骏商管发布联合公告：

中骏集团下属的乐景环球有限公司所持约26.0%的中骏商管股份，已被抵押代理强制出售予若干人士。

如此一来，中骏集团持股由原来的64.52%下降至38.5%。

事实上，早在5月8日，债权人就已经完成强制出售，而中骏的公告一周后才姗姗来迟。

据了解，26%股权源于中骏集团一笔债务违约，于2023年年底抵押给债权人。在兜兜转转两年后，中骏无力偿还，债权人耐心耗尽才不得不以股偿债。

上市物企中，有存款质押后被强制划转后表示不知情的，也有股权被质押划转后，大股东易主发生内斗的。

反观中骏商管，或许依然是持股38.5%的大股东，对26%股权出售事件并没有非议，仅是在公告中表示正在评估相关影响。

债权人按照规则办事的确挑不出理，出来混总是要还的。

在勿爷看来，不论大额计提减值下的低迷业绩，还是中骏商管股权被强制，都是关联方的锅。这里不再赘述，懂得都懂。

整体而言，这笔“交易”没有赢家。

如果说有，那就是中骏商管不情愿的增强了独立性，和债权人收回了部分欠款。

虽然中骏商管依然是大股东，但新进的二股东“若干人士”也有一定话语权。大概率会安排自己人进董事会，也不排除会联合其它小股东对中骏商管制衡。毕竟中骏商管股权被强制出售后，已经不是黄伦一个人说了算的江湖了。

从这个角度看，中骏商管的确增强了独立性。

而事关此事件的2023年违约的贷款金额是2.55亿港元和8910万美元。也就是说中骏至少欠款9.57亿港元。

根据联交所资料，被称为“若干人士”的Deal Thrive Holdings Limited，增持中骏商管5.01757亿股，占比25.93%，每股均价0.0717港元，总金额约为3597.60万港元。

按照中骏商管当前每股0.28港元股价计算，若干人士持有的26%股权市值1.44亿港币，虽然看似捡了个便宜，但离9.5亿的欠款差了不是一点半点。

所以，债权人亏麻了。

这笔交易不论对中骏还是债权人，没有一步是自愿的，但又不得不做。

我们知道，过去几年上市物企都在不断排雷，增强独立性开发新引擎，但中骏商管却深陷关联方泥潭。

除了关联方违约被拖累强制出售股权外，2022年中骏商管还曾为中骏提供了一笔本金最多9个小目标的贷款，抵押物为多个商业物业。

原本还款期限是2024年年底，后又延期至2026年年底。

由中骏债权人强行出售股权可以看出，中骏大概率是没有余力还不上这笔贷款。那么对中骏商管来说，要么继续延期，要么继续计提大额减值，要么接受关联方抵押物“以物抵债”。

只要关联方还不上，对中骏商管来说永远是雷点。届时或许和其它物企一样，会出现起诉关联方，大额计提减值和轻资产变重的戏码。

或许，中骏商管一开始就是黄伦的棋子，就如马斯克说的宇宙万物都是被设定好的。

早在2021年中骏商管上市前，黄伦曾对媒体称暂时没有分拆物业上市的计划，可短短7个月后，中骏商管申请上市。这一切的背后都是当时中骏的千亿债务危机作祟。

客观讲，中骏商管定位彼时风头正劲的商管赛道，又有大咖丁祖昱加盟，基础业务也说的过去，唯独对关联方依赖太重。

后来的故事大家都知道了，中骏商管并没有展现出商管物企的“才艺”，反而一再被拖累。除了上市当年业绩还不错外，后来几年多少有点辣眼睛。截至目前看，上市即巅峰。

勿爷觉得，物企要想破局，最最关键的还是要摆脱关联方掣肘，要不再能挤奶，也挡不住关联方的索取。

离2026年底还有6个多月，接下来我们就看中骏商管如何处置那笔关联方贷款。