正荣服务要连亏5年？

曾经业绩4年4倍，是正荣服务的高光时刻。

可自2021年之后，正荣服务便遭遇了连亏4年的尴尬。随着2026年中期业绩预告，恐将连亏下去。

8月19日，正荣服务发布年内中期业绩，预估归母净利润将亏损不超过：

6000万。

如果按照这一数字计算，和去年同期数据相比，正荣服务亏损同比增速高达89%。

公告给出了两个理由，一是应收账款回款率下降，导致计提减值增加；二是社区增值服务和非业主增值服务收入下降。

别的类似物企至少业绩还起伏一下，但正荣服务貌似亏损的很稳定，还在深水区挣扎。

过去四年，正荣服务亏损金额分别是2.81亿、8190万、2.35亿和29亿。按照中期业绩预亏预判，2026年全年业绩可能也不乐观。

为什么部分上市物企有见好迹象，而正荣服务还在亏损的泥潭里打转？

在勿爷看来，正荣服务还是太过依赖关联方，切无针对性策略。

地产繁荣时自不必说，正荣服务跟着起飞。但地产下半场时，弊端就很明显了。最大的体现就是关联方投喂减少，且物业板块还要为收不上来的应收账款计提减值。

如非业主增值服务收入，作为关联方输出的指标之一，自2021年开始出现下滑，2021年还能贡献3.7个亿，而到2025年仅有4390万。虽然说时独立性增强的标志，但没有新引擎补上也影响着营收。

还有社区增值服务收入，自2022年首次出现下滑，且幅度达到45.8%。2021年还能创收2.65亿，但2022却迎来几乎腰斩，仅有1.43亿。至2025年也才堪堪达到1.6亿。

关键是2025年，作为压舱石的物管收入首次出现下滑，虽然下降幅度仅有6%，但也意味着正荣服务的基本盘遇到了问题。

有主动退出低质项目的因素，也有外拓不给力的缘由。

正荣服务曾经也想布局“物业+商管”双轮驱动，于2021年5月斥资8.91亿港币收购关联方资产正荣商管99%股权。但后来证明，这笔收购差强人意。

商管业绩自2021年并表，但只有在2022年创收1.05亿，同比增速151%后，在2024年、2025年下滑到不到8000万。

四大收入结构都在下滑，偏偏大额计提减值提之不尽。

2022年计提3.55亿，2024年计提2.53亿，2025年计提1.8亿……其中有应收账款减值和商誉减值。

2025年业绩披露，正荣服务贸易应收账款增加至4.37亿，同比增速12.8%，反差的是营收增速是-4.6%。

所以2026年中期业绩预估计提减值还要增加，非业主增值收入和社区增值服务还要下降，由此推测，正荣服务大概率至少还要亏下去。

正荣服务不是没想过“与命运抗争”，2023年拟收购苏州鑫琪电子商务100%股权，2025年与京东物流达成战略合作，每年业绩会上也立目标，但貌似对业绩没什么改善。

过去几年，正荣服务高管也是换了不少。

曾经，黄仙枝、黄亮、刘畅和黄圣，被称之为正荣服务四小龙。彼时，地产无忧，服务无虑。

但黄仙枝退休、黄亮、刘畅和黄圣辞任，接替行政总裁的林晓彤，以及后来的邓历等高管都来自正荣地产。这意味着上市成功后，欧宗荣把功臣都换成了自己人，也把正荣服务与地产深度绑定。

上个月底，主管商管板块的执行董事王威又辞任。

勿爷觉得，面对时代的车轮，正荣服务缺少应对策略，是关联方拖累下的无可奈何。

虽然关联方出台了化债方案，但其中期业绩亏损扩大，对大半壁江山来自地产的正荣服务能有多少助力？

在《地产大佬们扎堆回归了》一文中分析，星河湾的黄文仔，星河控股的黄楚龙和万通的冯仑，融创的孙宏斌，敏捷地产的谭炳照，红星美凯龙的车建新等重回一线岗位，力图扭转局面。地产若好了，物业自然受益。

但地产江湖早已今非昔比，且正荣地产欧老板大抵是回归不了了。