地产下半场，一些"活不下去"的房企筹谋向物管转型。

如华夏幸福、珠江股份、北辰实业、云南城投等。如今转型队伍中又增加了一个央企背景的南国置业。

从其2025年1元剥离地产业务，2026年388万收购雄安物业的举措看，南国置业“保壳”到了紧要关头

01.剥离地产

不是所有的央企都是安全的。

南国置业本是民营房企，早期以主打商业地产和长租公寓出圈。在2015年电建地产成为大股东后，南国置业完成从民企到央企的华丽转身。

不过央企加持并没能让南国置业顺风顺水。

从2021年至今，南国置业连亏5年，戴上了“*ST”的帽子，站在了退市边缘。如果再不有所动作，南国置业大抵要从深交所销户。

为了保壳活下去，2025年南国置业以1元对价将17项房地产开发、租赁业务相关股权及负债整体转让给控股股东电建地产全资子公司上海泷临置业，交易于当年11月完成实质交割。

剥离房地产业务后，南国置业主营业务剩下运营管理服务和物业管理服务。

2026年中期业绩显示，营收1.27亿，其中运营管理服务收入占比46.54%，物业管理服务收入占比53.46%。物管业务已然是南国置业的大半壁江山。

不过和去年同期相比，物管收入同比下降1.79%，唯有运营管理服务收入同比增长了26.63%。

值得一提的是，南国置业虽然已经转型物管，半年度同比扭亏，但经营活动产生的现金流净额是负数，同比暴降101.68%。

还有应收账款，2026年中报金额是3664.9万元，而上年末是1744.7万元，环比翻倍。中报解释是应收商业运营款增加。

要知道，物管行业是现金奶牛，南国置业转型后的现金流表现无疑很打脸。或许其扭亏仅是账面上的数字。

另外，从其商业运营和物管板块，合计201万平方米的规模体量看，南国置业只能算物企中的小不点。虽然说扭亏后，退市风险大幅缓解，但并没有彻底解除。

何以解忧，唯有并购？

02.收购物业

9月底，南国置业公告了一笔关联交易：

以人民币388.55 万元收购河北雄安中电建物业管理有限公司100%股权。

收购原因有两个，解决电建集团下辖的同业竞争问题和增厚南国置业物业管理业务规模，将业务辐射范围步拓展至雄安新区及周边区域。

根据公告资料，收购雄安物业，的确能增加100多万年度净利润，但规模体量和负增现金流对改善业绩和估值杯水车薪。所以只能相信南国置业所说的，是打造未来发展平台。

就如公告中所述，未来南国置业拟将雄安物业公司作为物业管理业务的主要运营平台，同时依托其位于雄安新区的区位优势，积极承接电建地产及电建集团在京津冀区域开发项目的物业管理业务。

在勿爷看来，若真如公告所分述，未来南国置业发展将主要依赖关联方投喂。

如果地产行业如日中天，投喂自然很香，但恰恰不是；如果南国置业自身造血能力强悍，的确也没什么问题，但不论是电建地产还是南国置业都有问题。

03.隐忧

首先，南国置业本身造血能力不强。如转型后，现金流负增长，应收账款翻倍，收购的雄安物业现金流也是负的……

其次，电建地产已经连续三年亏损，能投喂多少还是个未知数，不排除会出现先投喂后拖累的情形。

再者，物管行业目前仍在深水区，虽然前景无限，但这只是对独立性高，有新增长引擎和服务口碑好的物企而言。而南国置业前身主打地产，如今也只是剥离地产和收购物业，相当于刚上路的新手，想要吃到物管的红利，还需打磨自身。

所以，在勿爷看来，南国置业的转型故事很有想象空间，但如上三点也将是南国置业回避不了的难题。

或许，一顿操作猛如虎的背后是保壳要紧。