物股通注意到，近期A股主板的中天服务和珠江股份两家物管公司先后发布定向增发股份的预案，拟向大股东融资，以支持公司业务开展和战略实现。

01 向大股东融资，支持业务，实现战略目标

根据中天服务的预案介绍，为了满足公司业务发展的需要，进一步增强资本实力，公司根据相关法规，拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过1.67亿元。

此次向特定对象发行股票采用锁价发行，向特定对象发行股票的发行价格为4.84元/股，股票发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。

（来源：公司公告，制表：物股通）

而根据11月7日，珠江股份发布的《2023年度向特定对象发行A股股票预案》显示，公司拟向大股东广州珠江实业集团有限公司（下称“珠实集团”）发行A股股票，最终发行数量不超过2.6亿股，发行价格为人民币2.92元/股，拟募集资金总额不超过7.5亿元，由珠实集团全部认购，限售期为自发行结束之日起36个月。

假设按照发行数量上限计算，发行完成后珠实集团对珠江股份的持股比例将由之前31.0%提升至47.0%；中天服务这边，定向增发实施后，公司的控股股东天纪投资的持股比例将由20.51%提升至28.91%。

在物股通看来，控股股东控制的公司股权比例进一步增加，有利于保持公司控制权和股权结构的相对稳定，既表明控股股东对公司未来发展的充足信心，也有利于公司的长期持续稳定发展。

（来源：公司公告，制表：物股通）

而对于募集资金的用途，中天服务称扣除发行费用后，净额拟全部用于物业管理市场拓展项目、信息化与智能化升级项目、人力资源建设项目、补充流动资金项目；珠江股份则直言在扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还债务。

补充流动资金，成为了两家公司共同的诉求。

资本市场方面，截至11月13日收盘，中天服务收6.60元/股，较定增价格溢出36.36%；珠江股份收4.05元/股，较定增价格溢出38.69%。

02 再融资新规明确，从严从紧，设定五大"红线"

11月8日，沪深交易所发布了优化再融资的具体措施。重在进一步严格再融资监管，把握好再融资节奏，突出扶优限劣。

严格限制破发、破净、不满足十八个月融资间隔的连续亏损企业向不特定对象发行证券以及以竞价方式向特定对象发行证券实施再融资，对上市公司前次募集资金使用、财务性投资提出更加严格的要求。

这一安排适当收紧上市公司再融资，是充分考虑当前市场承受能力，统筹一二级市场平衡而采取的具体措施，与同期发布的进一步规范股份减持行为等政策措施的内在精神保持一致。

1、上市公司再融资董事会召开前以及启动发行前，不存在破发、破净情形，避免上市公司行情低迷时进一步融资影响股价，引导上市公司关注自身行情、改善市值，提升经营业绩，提振股价。

2、对于连续亏损企业严格执行融资间隔期，要求两次融资间隔期需不得少于18个月，避免经营不善企业不必要的过度融资、连续亏损企业短时间内多次融资，促使上市公司专注自身经营。

3、财务性投资比例较高的上市公司不得再融资。本次监管安排对上市公司财务性投资比例提出更加严格的监管要求，进一步引导上市公司专注主业，避免盲目多元化投资。

4、上市公司要用好用足募集资金，避免上市公司前募资金大额闲置情形下频繁过度融资，促使上市公司谨慎设计募投项目，提高募集资金使用效率。

5、上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，实施后与原有业务须具有明显的协同性，交易所在审核中根据上市公司业务经营情况、募投项目所涉业务运行情况、公司是否具备相关业务运营能力等因素综合判断，督促上市公司实施再融资聚焦主业，防止盲目跨界投资、多元化投资。

03 考验A股公司内力的时候来临

在监管新规面前，两家上市物管公司的经营情况似乎都有点犯难。根据珠江股份披露的第三季度报告显示，报告期实现营业收入3.67亿元，比上年同期减少55.23%；实现归属于上市公司股东的净利润-658.13万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1177.73万元。

业绩亏损的主要原因为公司前三季度财务费率高达4.1%，前三季度利息费用为1.16亿元。

期末总资产38.90亿元，比上年度末减少87.94%，公司称本年进行了重大资产重组，将所持有的房地产开发业务相关的资产负债置出，置入珠实集团与珠江健康合计持有的珠江城服100%股权。

此外，珠江股份还将通过非公开协议转让的形式向珠实集团全资子公司珠实地产转让商业、车位等房地产资产，转让价格为1.3亿元（不含增值税）。公司表示，此次交易是为了加快盘活公司存量资产，优化资产结构，改善财务状况。

交易后，公司主营业务变更为物业管理与文体运营，将依据物业管理与文体运营的行业特点和业务模式展开合规运营，实现上市公司股东价值最大化的目标。

再看中天服务，从营收和利润方面看，公司前三季度实现营业收入2.49亿元，同比增长17.65%，净利润1958.40万元，同比下降59.54%，基本每股收益为0.07元。

从资产方面看，公司报告期内，期末资产总计为2.85亿元，应收账款为8871.49万元；现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为-680.30万元，销售商品、提供劳务收到的现金为2.23亿元。

借壳上市后财务数据和经营质量每况日下。

结 语

两家上市物管公司同时向大股东进行定增，以筹集资金补充公司资金实力，既有应对监管审批的考量，也有现实的无奈，毕竟经营质量一般，对二级市场中小股东没有吸引力。

当然大股东的资金也是有成本的，投资也是追求回报的，就看是从二级市场割韭菜还是通过享受企业的持续成长和分红，带来相应的投资回报。