7月7日，有西北物业第一股之称的经发物业（01354.HK）股价收报1.78港元，股价继续走低，全天成交额仅24.22万港元，流动性几近枯竭。

6月10日，公司股价触及1.610港元，创下上市以来股价的最低纪录。

从历史最高点41.55港元算起，股价已跌去88.52%。总市值仅剩1.19亿港元，成为国资上市物企中市值最低的选手。

一个年营收超10亿元、仍在盈利的国资物企，资本市场给出的定价已近乎“清算价”。

解禁冲击波，7月2日成转折点

7月2日，基石投资者天博诊断与盯准教育所持585.48万股限售股正式解禁，占总股本约8.78%。

解禁当日，股价从前一日收盘价2.07港元跳空低开至2.00港元，此后连续阴跌。

（图源：经发物业最终发售价及配发结果公告）

在港股这个流动性本就匮乏的市场里，任何抛压都可能引发雪崩。经发物业H股流通市值仅约3300万港元，单日成交额常不足50万港元。

极低的流动性意味着，即便基石投资者只减持少量股份，也足以对股价造成不成比例的冲击。

雪上加霜的是，目前并无主流投行机构对经发物业发布正式评级报告。公司市值极小、流动性极低，缺乏机构覆盖本身即是市场关注度缺失的缩影。

在港股这个机构主导的市场里，“不被看见”本身就是一种风险。

大股东出手，订单“曲线救援”

就在股价跌入深渊的同时，大股东的订单支援正在持续加码。

7月6日，经发物业全资子公司西安经发城市服务有限公司以1.17亿元中标泾渭工业园2026-2028三年市容环卫外包服务项目。

这已是短短20天内拿下的第二笔亿元级环卫订单——6月16日，公司刚以3.25亿元拿下经开区市容环卫服务采购大单。

两笔订单具体情况如下：

两笔订单合计4.42亿元，相当于公司2025年全年营收约10.49亿元的42.1%。

环卫服务属于持续性、刚需性业务，合同一年一签，具备高度可预期性——这为公司未来三年的营收底线提供了坚实保障。

经发城服是西安经开区国资背景下本土核心市政环卫服务商，承接经开区全域超千万平方米市政环卫一体化业务。

大股东通过持续释放订单，试图用真金白银为这家公司划定价值底线。

国资“输血”的AB面

大股东的紧急支援，暴露了地方国资中小物企在港股市场的尴尬处境。

积极的一面：背靠西安经开区管委会（通过经发控股和经发集团合计持股75%），经发物业拥有稳定的订单来源和持续的现金流。

2026年初，公司已与大股东经发控股续签三年物业管理服务框架协议，年度上限分别为2026年6470万元、2027年7450万元、2028年8220万元。

这种“国资兜底”的模式，确保了公司在极端市场环境下仍能维持正常经营。

但硬币的另一面同样清晰：业务高度依赖属地市场、关联交易占比较高，正是资本市场给予折价的核心原因。

公司2025年营收中，低毛利率的城市服务板块占比较高；贸易应收款激增，关联方应收款增速尤为突出。

这种“为地方国资体系盘活存量资产”的上市逻辑，在机构投资者看来恰恰是风险点。

更致命的是，地方国资背景并不能带来流动性溢价。在港股这个机构主导、偏好龙头的市场里，“小”本身就是原罪。

当然，经发物业并非孤例——截至2026年6月30日，港股已有30家物企市值不足5亿港元，6家物企市值不足10亿元，并有多家企业先后选择私有化退市。

价值底在哪？

截至7月7日收盘，经发物业总市值仅1.19亿港元。

2025年全年实现营收约10.49亿元，同比增长10.3%，首次突破10亿元关口；毛利约1.62亿元，同比增长13.3%；归母净利润约6395万元，同比增长8.3%。

从经营层面看，这是一家基本面并未崩塌，仍在稳健增长的国资物企。

大股东连续释放的4.42亿元订单，锁定了公司未来三年的营收底线。

当然，风险依然存在。

公司缺乏主流投行覆盖，市场关注度极低；港股流动性极其有限，一旦出现新的抛压，股价仍可能剧烈波动；公司全国化拓展能力有待验证，业务集中于陕西本土的结构性风险短期难以化解。

结 语

从41.55港元到1.78港元，88.52%的跌幅已将妖股的泡沫挤压殆尽。

大股东用两笔合计4.42亿元的订单，向市场传递了最明确的信号——这家公司的经营底线，国资会兜住。

但当股价跌至1.19亿港元市值、1.68倍市盈率时，市场交易的早已不是基本面，而是流动性与信心的双重枯竭。

大股东的订单支援能稳住经营，却未必能挽回流动性——在港股这个对小微盘股日益残酷的市场里，价值发现需要比恐慌更有耐心的资金。