岁末年终的港股市场，上市物管公司们正在用行动向市场传递同一个信息——我们的价值被低估了。

12月15日，绿城服务在公开市场回购了21.4万股；同日，碧桂园服务则出手回购了300万股。根据机构的数据，今年以来已有超过200家港股上市公司启动了回购计划，涉及金额超过千亿港元。

在物业板块，这一行动从前期一直回购的绿城服务和碧桂园服务，扩展到了永升服务、万物云等成员。

这场在岁末年终上演的回购潮，既是企业向市场传递信心的资本操作，也是整个物业行业在估值低位展开的一场“自救行动”。

队伍扩容

进入12月中旬，港交所的公告栏上频繁出现物业服务企业的回购公告。截至12月15日，永升服务在当天回购了16.2万股，总耗资27.21万港元。

万物云在当天回购了51.5万股，支付资金约990.23万港元。这些看似常规的市场操作，实则构成了物管板块年底的集体行动。

新加入回购队伍的永升服务并非首次进行类似操作。早在2023年至2024年，该公司就曾密集回购超过1800万股，并完成了股份注销。

这次不同的是，永升服务在引入重要国际股东LMR基金后重启回购。永升服务的董事会于11月13日正式宣布，计划在公开市场回购不超过总股本10%的股份，数量最多可达1.73亿股。

万物云的回购则显得更为急迫。12月3日，该公司宣布了一项不超过5亿元的股份回购计划。这已是这家物管龙头企业上市三年多来第三次启动回购。

目的迥异

同样在回购股份，但各家物企背后的动因却各不相同。永升服务在公告中明确表示，进行回购是因为“当前股份的买卖价格水平并未充分反映公司的相关价值”。

管理层相信，这次回购既能体现公司对自身长期发展的信心，也能在优化股东结构后，通过实际行动展示对新治理框架的支持。

万物云的回购计划则承载着更为复杂的使命。物股通认为至少有两个目的：稳定股价规避质押风险，以及向市场传递信心重塑估值逻辑。

数据显示，截至12月3日，万物云股价已跌破其股权质押协议的预警价，距离平仓线仅一步之遥。

碧桂园服务作为物管板块中的长期回购者，其行动对市场的影响已得到验证。今年7月，当碧桂园服务宣布拟回购最多10%股份时，其股价随即从年内低位反弹9%。

这一反应显示，市场将龙头物企的回购视为积极信号。

行业困境

物管公司集中回购背后，是整个行业面临的估值困境。据分析，自2021年行业高峰期以来，物业板块经历了剧烈的价值重估。

当时头部物企市盈率普遍超过30倍，而到2025年上半年末，港股上市物企的平均市盈率已回落至约10.62倍，估值缩水严重。

即使万物云当前约18倍的市盈率仍高于行业平均值，但其股价也已跌破49.35港元的发行价约60%。

恒生指数中的物业服务及管理指数从2021年高点下跌超过80%，板块估值已至历史低位。截至12月15日，万物云的总市值约为220亿港元，排在上市物企第二位，但今年日均换手率仅为0.14%，流动性不足成为普遍问题。

市场对万物云的担忧并非全因自身业务，主要担心关联交易和应收账款。

A股实践

与港股的库存股模式不同，A股市场的龙头招商积余则采取了股份回购后立即注销的方式。该公司于11月28日宣布，已完成回购股份的注销。

根据招商积余的公告，公司通过集中竞价方式累计回购了662.62万股，占总股本的0.62%，最高成交价为12.14元/股，最低为10.44元/股，总金额为7801.02万元。

招商积余的回购资金主要来自自有资金或自筹资金。据2025年8月5日的公告，该公司已与招商银行股份有限公司深圳分行签署了《股票回购增持贷款合同》。

根据回购方案，这部分回购股份将全部用于注销并减少注册资本。

回购股份注销后，招商积余的总股本将从10.7亿股减少至10.64亿股。这种直接注销股份的做法能够立即提升每股收益和股东权益，被视为对股东更为直接的回报方式。

结 语

于上市物企而言，回购只是权宜之计。

当前，物业行业正从过去的“规模竞赛”转向“质量提升”，市场化外拓能力、科技应用水平、服务溢价能力以及独立于地产母公司的发展能力，将成为决定企业长期价值的核心要素。

对万物云等企业来说，其“蝶城”战略等转型布局的成效，才是支撑市值回升的根本动力；而永升服务等企业则需在引入战略投资者后，进一步强化经营效率，兑现高分红的股东回报承诺。

展望未来，随着上市物企回购动作的持续推进，有望逐步缓解市场的悲观预期，为板块估值修复创造有利条件。