万物云被“误伤”？

最近，除了几宗小的转让和并购，物管江湖几无大事。

如，彩生活重启并购，收购了北京豪城物业管理有限公司，踏足高校服务业态；新城房产接盘荣万家旗下一公司51%股权、金科服务接盘威凯智慧物业36.53%股权……

貌似物管行业又开启了扩张的节奏，投资者也在寻找没有风险的物业股择机抄底，像万物云、华润万象生活和保利物业等物企都在此列。

就在市场讨论翻谁的牌子时，一向安全稳健的万物云却离了个小谱，一度跌幅超过7.3%,领跌物业股。和前几天的涨势截然相反。

根据以往经验，物业板块异常下跌大抵和关联方脱不了关系。事实证明，由于万科最近美元债大跌，导致市场担忧偿付能力出现问题，资本市场才有此反应。

如，万科2024年3月到期的5.35%债券每1美元面值下跌7.5美分至84美分；

2025年到期3.15%债券下跌9美分，至59.2美分；

2024年6月到期的4.2%美元债券下跌8.7至75.8，几乎达到1年来最大跌幅。

同时，万科境外美元的收益率却在狂飙，特别是24年到期的两支，到期收益率飙到48%、53%。

对此，市场有点小慌，反映在物业板块，便是先跌为敬。

对于市场担忧，万科官方回应说，基本面没问题，年内也无境外债务到期，债权下跌，主要是不实猜测导致市场情绪波动所致。

也就是说，万物云下跌是为“情绪”所伤，是错杀、误伤。这也是看多万科的忠实投资者所想，毕竟如果连万科也挺不住了，那么还有什么值得信赖的。

在勿爷看来，从基本面看，万科的确很安全。如现金流连续14年为正，目前手握现金1037个小目标，是短债金额的2.2倍，安全系数不是一般的高。但营收和净利润等业绩指标增速接连下滑也是不争的事实。

而万物云，从年内中报收入结构看，万科贡献的关联交易占比已下降至13.6%，远远落后于独立第三方。万物云已经很“独立”。

不过独立性高低从来不只看收入结构。从股权结构看，万物云依然受制于万科。算上员工持股平台，万科手握超60%的万物云股权，其中万科系内资股占比超过50%。

前不久，为了增加流动性，万物云申请将21名股东持有的10.5亿内资股已转换成10月25日起可以流通的H股。

乐观的分析是实现全流通后，随着活跃度上升，市值前列的万物云进入港股通是迟早的事情，届时对内陆看好其长远发展和投资价值的机构及个人来说，也是极大利好。

但在勿爷看来，一旦万科出现可能的不安全因素，不排除这些股份持有人套现的可能。所以，在市场担忧的关联方偿付能力因素的背景下，个别股东可能减持跑路也会打压股价，日内这波下跌或许和此有关。

那么问题来了，万科或万物云到底安不安全？

房地产行业爆雷两三年来，勿爷发现一个现象，对一些民营房企来说：

记录时用来打破的，信用是用来违约的，谣言是用来预警的。

往往固有观念下的安全边际，一旦突破，再加点小情绪，那市场呈现的就是风雨飘摇。

如融创孙大圣曾豪言，除了我们以外都有可能暴雷！结果爆雷了；

李长江曾说，即便发生关联方爆雷的极端情况，对碧桂园服务业影响也有限。可事实上，碧桂园爆雷后，虽然物业板块没像其它物企一样出现断崖式暴跌，但影响并不小。

还有"房企四大金刚"之一的金地，虽然债务从未违约，但凌克辞任后，销售低迷的背景下还是被质疑未来会不会违约。

民营房企如此，混合制属性的房企也不例外，如出险的远洋……

目前来看，谣言之下，除了龙湖等个别物企辟谣自证清白，至今没有违约外，以往信誓旦旦辟谣的民营房企貌似都出险了。

但万科是经历过大场面的，万宝之争、国资入局，提前吹哨“活下去”……一直以稳健示人。3季报后深圳地铁董事长辛杰将兼任万科董事会副主席,都表明：

万科底子厚、有靠山。

如果连万科、万物云也玩不下去了，那接下来的场面简直不敢想象……